核電進(jìn)入并網(wǎng)大年替代效應(yīng)明顯，新項(xiàng)目重啟確定行業(yè)成長(zhǎng)性。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著新一輪核電審批開閘在即，具有更高可用性和更長(zhǎng)操作壽命的三代核電堆型，或促使核電項(xiàng)目開啟新一輪成長(zhǎng)預(yù)期，相關(guān)核電公司有望迎來(lái)布局機(jī)遇。
核電重啟激發(fā)潛力
2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)用電量增速持續(xù)超出預(yù)期，也導(dǎo)致了煤炭?jī)r(jià)格的暴漲以及局部地區(qū)電力供應(yīng)出現(xiàn)緊缺。中長(zhǎng)期來(lái)看，用電量增速或維持中低水平，但提升電力裝機(jī)裕度勢(shì)在必行，而隨著三代核電機(jī)組陸續(xù)商運(yùn)，三代核電技術(shù)成熟性也逐步得到驗(yàn)證，國(guó)內(nèi)核電建設(shè)有望進(jìn)入常態(tài)化階段。
浙商證券認(rèn)為，2018年、2019年國(guó)內(nèi)累計(jì)有近13GW核電裝機(jī)商運(yùn)，將顯著提升沿海四省電力裝機(jī)規(guī)模，對(duì)火電產(chǎn)生一定替代效應(yīng)。如順利開建新機(jī)組，核電設(shè)備企業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)放量。
2018年12月13日，中廣核集團(tuán)旗下采用EPR技術(shù)的臺(tái)山核電1號(hào)機(jī)組正式具備商業(yè)運(yùn)行條件。
川財(cái)證券預(yù)計(jì)，隨著第三代核電機(jī)組成功商運(yùn)，核電技術(shù)障礙基本掃除，同時(shí)惠州、漳州等多個(gè)新項(xiàng)目已具備開工條件，新項(xiàng)目審批有望落地，行業(yè)將迎來(lái)新一輪發(fā)展。
平安證券還認(rèn)為，國(guó)內(nèi)具有核電運(yùn)營(yíng)牌照的只有中核、中廣核、國(guó)電投三家，競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定。審批重啟打開了行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，考慮現(xiàn)有在建、已開展前期工作的規(guī)劃?rùn)C(jī)組，以及每個(gè)核電廠址4-8臺(tái)機(jī)組的可承納容量，國(guó)內(nèi)核電發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />
盈利向好預(yù)期強(qiáng)烈
中長(zhǎng)期來(lái)看，用電量增長(zhǎng)有望維持中低增速，為國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了較好的時(shí)間窗口，清潔能源替代傳統(tǒng)能源才是行業(yè)大勢(shì)。
當(dāng)前，新能源發(fā)電已經(jīng)初具規(guī)模，但光伏發(fā)展過快導(dǎo)致補(bǔ)貼缺口持續(xù)放大，一定程度上使得相關(guān)公司采用公用事業(yè)邏輯和成長(zhǎng)邏輯估值出現(xiàn)失效的情形。
近日，中國(guó)兩大核電運(yùn)營(yíng)商相繼公布2018年各自發(fā)電量情況。其中，中核集團(tuán)旗下中國(guó)核電的上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)16.96%;中廣核集團(tuán)的中廣核電力同比增長(zhǎng)14.02%。
據(jù)此計(jì)算，中國(guó)兩大核電運(yùn)營(yíng)商總收入或達(dá)1148.15億元，首次突破千億元。兩家核電運(yùn)營(yíng)商的盈利顯示了當(dāng)前中國(guó)核電產(chǎn)業(yè)正處于高度復(fù)蘇期。并且，一般核電企業(yè)固定資產(chǎn)折舊政策為5-30年，而二代核電機(jī)組正?？蛇\(yùn)行60年，三代核電機(jī)組設(shè)計(jì)壽命為60年，正常運(yùn)行年限有望更高。而折舊費(fèi)是公司成本中占比最高的部分，隨著第三代核電進(jìn)入批量化建設(shè)，機(jī)組造價(jià)下降，折舊總費(fèi)用有望下降。與此同時(shí)，燃料及其他原材料在成本中占比位居第二，近年來(lái)國(guó)際天然鈾價(jià)格處于低位，預(yù)計(jì)未來(lái)核燃料價(jià)格有望逐漸下降。總體來(lái)看，核電成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，隨著各類設(shè)備陸續(xù)折舊完畢以及燃料成本的下降，公司成本還將逐漸下降，盈利能力有望持續(xù)向好。
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